2026年二季度，A股市场呈现鲜明的结构分化特征，以科创50指数和创业板指为代表的硬核科技板块，在AI产业革命浪潮、国产算力崛起和半导体国产替代加速等核心驱动力的共振下，走出了一轮较好的行情。
进入7月，科技板块波动加大。市场围绕本轮科技行情的独特性、市场生态变化、科技股波动应对、基本面分析有效性、投研框架迭代等话题产生诸多讨论。创金合信专精特新股票基金经理王先伟结合本轮全球共振的AI产业周期，逐一解读市场核心疑问，分享其投资思路与投资框架。他指出，投资分析框架需要从三维度进行系统性升级：从“静态估值”转向“动态生命周期”，从“单一市场”转向“全球产业映射”，从“报表分析”转向“产业链即时验证”。
新浪基金：如何看待本轮科技行情？与过往A股历史几轮大的行情相比，本轮行情有什么不同点和共同点？
创金合信专精特新基金经理王先伟：本轮科技行情是产业浪潮型牛市，其核心驱动力是通用技术革命的产业创新周期与相关企业盈利的实质性突变。本轮牛市的最大特征就是结构分化，仅通信、电子等少数板块维持正收益，即便同属AI赛道，也出现严重分化：算力、高端硬件等“卖铲子”核心标的走势凌厉，而AI应用端多数板块迟迟没有迎来主升浪。
与过去几轮A股主线行情最大的不同在于：2013-2015年的“互联网+”、2019-2021年的“新能源+”都是A股自身内部的主线，而本轮AI是全球共振的通用技术革命，呈现“大体量+高增速+持续性”特征，这是A股从成立以来没有经历过的。相同的地方在于，都有比较清晰的市场主线和结构分化。
新浪基金：就公募投资而言，科技资产被称为“小登”，传统资产被称为“老登”。对应来看，重仓科技资产的大多是新一代“小登”基金经理；坚守传统资产的，则是老一辈的“老登”基金经理。在您看来看，这种对应是一种巧合，还是时代潮流下新老基金经理更替的必然趋势？
创金合信专精特新基金经理王先伟：老登股和小登股是一种调侃说法，本质上年龄大小不应该是区分持仓风格的唯一因素。正如我们看到的市场分化一样，科技股内部是高度分化的，即使硬科技这条线，也是比较分化的，因此并非简单的小登基金经理关注和学习产业前沿较多就能买到涨得好的“小登股”。
本轮人工智能技术这种通用技术革命，是A股成立以来没有经历过的产业发展背景，因此对所有年龄段的基金经理应该都是比较公平的，因为大家都没经历过。当然从客观规律来讲，年轻的经理在新事物接受度上比较高，在AI投资上参与度会更快一些。
新浪基金：本轮科技行情中，市场生态出现了哪些变化？这种变化对基金经理投研工作提出了哪些新要求？
创金合信专精特新基金经理王先伟：市场生态出现了三大变化：首先，A 股上市公司数量大幅扩容，从2015年约2800家增长至当前超5500家，即便在同一科技赛道内，个股表现也天差地别。上市公司的扩容，使得选股的难度呈指数级上升。过去“买到赛道就能赚钱”的时代已经结束，现在即便看对了产业方向，选错个股同样可能亏损。
其次，本轮AI的渗透是全产业链、全场景、全球性的，而过去几轮科技行情中，技术的产业渗透往往是局部的、阶段性的。这种深度渗透带来的结果是科技投资不再是单一环节的爆发，而是从底层算力基建、AI应用、关键零部件卡点等全产业链共振，这要求投资者必须具备对产业链上中下游的全覆盖能力。
最后，市场投资审美快速趋同，投资者从“多元定价”到“快速趋同”。今年上半年，申万31个一级行业中仅10个行业上涨，超过3700只股票下跌。市场审美出现了前所未有的快速趋同，这种趋同不仅仅是投资者行为的结果，更是产业趋势、业绩兑现和情绪共振三者叠加的产物。
市场生态变化以及科技产业链的复杂性和快速迭代对基金经理提出了全面的要求和挑战。一是要求基金经理必须深入产业一线，不仅要看懂财报，更要理解技术路线、产能爬坡、供应链瓶颈等产业细节。二是基金经理不仅要判断产业趋势，更要精准预判订单能见度、业绩兑现节奏和估值安全边际。
新浪基金：从投资方法论来看，面对科技资产的暴涨暴跌，您会如何应对？
创金合信专精特新基金经理王先伟：整体看，用“产业趋势”作为信仰的压舱石，用“订单业绩”作为操作的指引，用“仓位管理”作为情绪的稳定器，不试图精确逃顶或抄底，而是通过在“核心与卫星”仓位间的动态再平衡，在保持对产业敏锐度的同时，利用波动将持有人长期收益最大化。
具体的应对方法，主要从两方面，一是区分“产业波动”与“情绪波动”，锚定产业逻辑和业绩的兑现度。科技股的暴跌往往分为两种：一种是产业趋势证伪，这是致命性，另一种是交易拥挤后的估值消化。
二是在理念上接受“合理泡沫”是产业进步的润滑剂和必然产物。科技革命天然伴随资本过度追逐，伟大的产业趋势在早期往往伴随着资本市场和产业泡沫，若因惧怕泡沫而彻底远离，则会错失时代贝塔。应对方法不应是“躲避所有下跌”，而是确保在产业趋势彻底走完之前，始终保有积极的心态。
新浪基金：有人认为，在高弹性科技行情中，企业价值和安全边际显得不合时宜，传统的基本面分析似乎失效。您对此怎么看？
创金合信专精特新基金经理王先伟：传统价值投资的“术”（静态PE、PB估值）确实失效了；但价值投资的“道”（安全边际、企业价值）不仅没有失效，反而在暴涨暴跌中构成了唯一有效的风控锚点，当前市场的范式不是基本面分析失效，而是分析的基本面维度发生了根本性迁移。
传统价值投资的安全边际（低PE、低PB、高股息）建立在对存量资产和稳定现金流的清算价值之上。传统的深度价值方法论是用显微镜看当前的盈利，却用近视眼看未来的空间，“安全边际”和价值投资的内涵永远不会不合时宜，它只是换了一张面孔。
传统深度价值的安全边际依托存量资产、稳定现金流，依靠静态盈利指标评判企业；而科技企业的价值评估范式转移到了以下产业维度：一方面是技术路线的“不可逆性”，安全边际不再是厂房设备，而是“客户验证的深度”。只要企业的技术路线不可逆，哪怕股价回调30%，最差的情况也只是时间换空间，而非价值毁灭，这是科技股最高层级的安全边际。
另一方面是产业链中的“卡位刚性”，在暴涨暴跌中，真正抗跌的不是估值低的，而是供给端极度受限的环节或企业。比如很多芯片领域的先进设备材料，验证周期长达2-3年，建立客户信任的壁垒极其高。这种“供给刚性”决定了即便需求预期波动，价格战也打不起来，企业的盈利底极为清晰。这就是新形势下的护城河。
新浪基金：面对全新的AI科技产业周期，基金经理的投资分析框架需要做出哪些系统性优化升级？
创金合信专精特新基金经理王先伟：投资分析框架需要从三维度进行系统性升级：从“静态估值”转向“动态生命周期”，从“单一市场”转向“全球产业映射”，从“报表分析”转向“产业链即时验证”。
首先，估值体系从“PE（市盈率）锚”转向“产业渗透率锚”，在高速发展的科技革命行情中，传统的市盈率（PE）、PEG（市盈率相对盈利增长比）极易失真，因为利润处于剧烈非线性爆发期。
其次，研究边界从“自下而上选股”转向“产业链交叉验证”的深度产业研究模式。过去看公司主要看财报和管理层，但在科技行情中，财报是滞后的。当前市场需要更多的上下游交叉验证景气度，再叠加全球竞争对手验证护城河，当重仓股波动时候，不应只看它自己，而要同步分析全球同行的走势和订单，对产业研究的广度和深度都提出了前所未来的要求。
第三是定价权和护城河分析从“高ROE”转向“产业端供给刚性”。传统价值投资理论偏爱高ROE，但在科技硬件领域，高ROE往往引来巨额扩产，最终导致价格战。在新框架中，“供给扩张的难度”比“需求增长的速度”更重要。
新浪基金：进入7月，科技股震荡剧烈，怎么看待当前市场？看好哪些投资机会？
创金合信专精特新基金经理王先伟：对当前市场保持谨慎乐观的态度。乐观来自产业趋势的确定性——AI算力基建在2026-2027年处于明确的资本开支扩张期，这些基本事实不会因为股价的短期波动而改变。谨慎来自估值的边际变化和市场的波动加大——投资难度在加大，需要我们以更深度的研究、更精准的判断来应对。
预计下阶段的主线还是集中在AI算力中的结构性机会，但内部会剧烈分化。全球AI军备竞赛不止，当前硅基的基建需求非常大，供给侧需要重构才能满足，预计趋势还会持续甚至加强，但当前资金会变得非常苛刻。
同时应该重点关注AI应用与端侧落地的扩散。在大规模的AI算力基建铺开后，应用必然会爆发，需要观察下半年可能会有爆款应用或现象级AI终端产品出现。随着小参数大模型能力的逐渐变强，AI终端设备的爆发是需要重点关注的方向之一。
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